Il 2012 è stato senza dubbio un anno finora favorevole alle obbligazioni emesse da paesi percepiti dagli investitori come solidi e sicuri. Considerando che la crisi della zona euro continua a far paura e che molti paesi soffrono di scarsa crescita ed elevato indebitamento, il premio per il rischio è sensibilmente aumentato in molte economie “mature” dell’Europa periferica tanto che gli spread sovrani di paesi come Italia e Spagna sono vicini a soglie critiche. Inoltre, il rallentamento economico di paesi come Brasile, India e Cina potrebbe consolidare il clima di avversione verso il rischio.
In una fase di turbolenza finanziaria come quella attuale, le migliori obbligazioni restano quelle emesse dai paesi con rating di massima affidabilità: Germania, Svizzera, Regno Unito, Finlandia, Olanda, Francia, Giappone, Stati Uniti, Svezia, Norvegia, Danimarca. In realtà i bond di lungo termine emessi da questi paesi mostrano un rendimento molto basso e in molti casi sui minimi storici. Alcuni bond di breve termine mostrano rendimenti decimali o addirittura negativi.
Conviene, dunque, acquistare titoli con rendimento nullo o addirittura negativo? La risposta è “sì” se si cerca la massima sicurezza e l’affidabilità di un emittente virtuoso, con le finanze pubbliche in ordine e lontano anni luce dal rischio di insolvenza. La risposta è “no” se l’obiettivo resta comunque quello di spuntare un rendimento positivo in termini reali, ovvero depurato dall’inflazione. Tuttavia, puntare su titoli di stato come quelli italiani e spagnoli, che in futuro potrebbero rischiare una ristrutturazione per tagliare il debito attualmente a livelli monstre, comporta un rischio molto elevato.
E’ per questo che i rendimenti spagnoli sfiorano il 7% sul decennale e quelli italiani il 6%, rispetto al tasso zero dei titoli sicuri. L’altra opportunità è quella di puntare sui corporate bond di aziende europee molto solide, in particolare tedesche e francesi. Qui il rendimento è molto più alto rispetto a quello dei titoli di stato e la solidità è praticamente identica.